Income statement (8)

難度:3/5

識睇Income statement就一定要識睇income tax，呢個係一個幾好的標準用來睇一間公司係唔係由於會計的調整而令到利潤增加或者減少，因為”虛數”的增加或者減少係通常唔會影響稅務上的利潤(Taxable income)，而稅務上的利潤通常都係指主營業務下面的利潤。

睇Income tax係唔可以剩係睇income statement上面的income tax的數字，因為中間仲會有遞延稅*(deferred tax)的影響，所以識睇梗係去睇note。

*有關遞延稅呢一樣野，簡直係為做而做，令到大家睇唔明的事，有機會先至慢慢講 

 

通常睇note我就只係會睇current tax，咁就可以知道應稅收入有幾多

係note上面係會見到香港方面差唔多要交多300萬稅，以香港稅率16.5%來計算2,909/16.5%，係代表增加左1763萬的profit，而見到中國果邊係唔駛交稅，姐係代表佢係蝕緊錢。

係唔係同我地一開始睇果盤數唔同呢?

分析基本功(3)

難度:2/5

點解要整一個佔營業額比例出來呢?

因為要睇返真正的營運情況，一定要咁做，無可能一間公司每年的利潤都係靠賣資產，物業重估等待方法去賺錢，識睇一定係睇營運。

首先可以睇到個毛利率其實變化唔大，兩年都維持大約13.6%-13.7%

姐係代表佢成本方面，包括食材、水電煤、人工、租金等等的加幅係可以全數轉嫁去消費者身上面

而銷售費用同行政費用佔營業額百分比下跌，姐係代表營運效率高左，一個人可以做多左野而俾的錢無多到。

單以營運角度來睇，大快活的業績係比上一年好，千析唔好俾一時的會計利潤蒙蔽。  

上市規則(1)

難度:1/5

點解搞搞下要講上市規則，同埋咩係上市規則呢?

上市規則其實係講緊香港聯合交易所有限公司證券上市規則，要睇可以來呢度睇晒佢

https://www.hkex.com.hk/chi/rulesreg/listrules/rulesandguidelines_c.htm

不過我就主要會講主板上市規則，因為其實創業板的規則係大同小異的

咁點解無啦啦去左講上市規則呢?因為有盲毛問我點解要整低個股價?因為覺得股價跌左所有人都受影響

以下只係模擬個案

姐係咁....假設....都話假設....

我想整低個股價...就同評估師講...話我要今年Profit低返D

之後一出業績就跌左成蚊

過左幾日，發出購股權

因為根據於《上市規則》第 17.03(9)條附註 1「該附註」所規定，行使價為授予日期當日的股價與授予日期前 5 日的平均股價兩者之間的較高者。

咁就可以得到一個低行使價的購股權了

有咩好處? 入貨價低過你賺錢多過你囉

分析基本功(2)

難度:1/5

聰明如你，就梗係咩都睇唔到啦

其實細心留意，除稅前利潤比上年少左2800萬，原因包括(1) 上年有出售物業收益淨額1400萬, (2) 固定資產減值虧損多左1200萬, (3) 投資物業估值由900萬盈餘變左80萬虧損

原來一來一回都已經差成3600幾萬，所以今年如果剩係以營運來講，大快活業績係好左，大家又俾會計方法呃左啦

有關投資物業估值同固定資產減值唔該睇返舊文

姐係一間公司單靠會計上的虛數就已經可以影響30%利潤

就可以令到股價跌成蚊

有咩好處?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0711/LTN20140711419_C.pdf

分析基本功(1)

難度:1/5

隔左半年無寫過呢個系列，唔知仲有冇人記得呢

唔經唔覺大快活又出多一份業績啦，又要貼出來分析一下

一睇….大獲…好似盈利大倒退…少左差唔多3200萬盈利

公佈業績的時候跌左1蚊

但係佢係唔係個經營真係咁差呢?

大家分析一隻股票唔該用個Excel將D data入左先

好似咁

然後先分析
姐係加上每年變化或%變化或佔營業額比例
姐係好似咁

大家睇到D咩呢?

利潤表 (Income statement) (7)

難度:1/5

係固定資產減值下面，就係之前講過的Valuation gains on investment properties，自己追返之前D文去睇我講Investment properties啦。

再去就係finance cost (融資成本)，其實最主要就係大家講的利息，姐係借左錢要俾的利息。但係利息係唔係一定係支出呢? 好多時候，公司根據HKAS 23 (Revised) 將利息資本化，而做呢D做得最多的係房地產公司。例如0001長實

原來8億利息，落左盤數上面的支出只係3.5億，資本化左的利息就會當為成本咁放係存貨度，所以睇一間公司的融資成本/財務支出係未必能夠反映佢相應俾左幾多利息。其實，大家如果有內房股就會發覺佢地的利息資本化十分利害，好似0688中國海外咁

24億利息支出，資本化左21億，其實利息資本化就好似慢性毒藥一樣，資本化得多，過幾年，個GP (毛利) 就會跌落來。所以大家要小心睇清楚後面的附注。

利潤表 (Income statement) (6) + 固定資產 (Property, plant and equipment) (2)

難度:1/5

點解要講左PP&E先? 因為再落一條line我就要講到佢。

固定資產減值虧損淨額 (Net impairment losses on fixed assets)，咁姐係咩來?

回憶起上一篇講PP&E的文，你買左一件100蚊的機器，原本你覺得佢可以用5年的，咁用左一年之後，扣左1年的折舊($20)，係帳面上就有80蚊坐左係度，但係原來，你去檢查一下件機器，發覺呢件強國製造的機器已經五勞七傷，你估佢只係值10蚊，咁你係呢個時候就會出現70蚊的impartment losses ($80-$10)。咁究竟大快活發生左咩事呢?睇一睇note 12(d)

原來佢係覺得有啲分店係收唔返佢裝修同買器材的成本，所以佢就出現呢個減值了。其實每次公司覺得佢的資產唔值咁多錢的時候，就會出現impairment(減值)了，有機會再同大家講下減值。

固定資產 (Property, plant and equipment) (1)

難度:1/5

係再講Income statement之前，要介紹一下咩係固定資產，其實就包括樓,機器,車,裝修又可以係風水擺設,神像,私人飛機同遊艇，你諗得出都會有。其實就一句講晒係佢的生財工具。

係會計入面，如果用100蚊來買左件工具的話，當年的支出未必係100蚊，因為假設果件野可以用5年，個支出應該分開5年入，姐係每年20蚊支出，而呢個就係Depreciation (折舊)，剩下來的數就放左係固定資產呢個項目入面。咁樣點定果樣野可以用幾耐先?無架，又係公司點定都得，不過佢地會將呢一樣野係會計政策入面披露。例如大快活: 

你就要睇一睇佢呢個披露出來的使用年期係唔係合理，又例如0045大酒店:

原來間酒店可以用150年，你信唔信?

新股分析系列 - 保利文化 (3636)

差唔多一個星期唔得閒寫財務報表分析系列，要寫返一個新股分析系列補返數，等大家賺下錢啦，呢次講的是保利文化 (3636)。用左成個鐘去睇一份招股書有以下Comment:

公司質素: (25%): 20分

保利係全中國最大的拍賣行，再加上劇院加影院，食晒內需加國策加暴發戶概念。公司現金流十分充裕，交稅十分正常，再加上係國企+KPMG，假數風險低，唯一覺得有問題就係個存貨。公司買左一堆畫係度拎來炒，你都唔知果D畫係真定係假，你話係畢加索畫的水墨畫都得架啦。同埋存貨周轉好慢，差唔多要拎住幅畫成年先賣得出，仲有可能有一D係死貨來。呢個位，核數師識鬼咩。

行業獨特性 (20%): 20分

一句講晒，第一間上市的拍賣行。你可以諗返之前第一間的XX，就知道今次係點啦。無咩其他野可以講，講獨特性係贏晒。

公司估值 (25%): 10分

分數好低係因為真係好貴，PE 25x以上，2012年比2011年仲要係倒退，估值上不太合理。其實公司只係靠拍賣搵其中一半的利潤，仲有一半係靠劇院加影院，估值去到25倍PE其實好貴。

市場氣氛 (30%): 25分

市場氣氛好，小道消息指國際配售超額好多，估計香港公開發售會超100倍以上，加上剛剛惠生超額幾千倍之餘，錢仲回得切抽保利，呢隻應該係萬眾期待。

總分: 75分

利潤表 (Income statement) (5)

難度:1/5

貼返個利潤表出來先，我諗好多人都無睇返呢個表啦。

再落去就係Selling expenses(銷售費用)同Administrative expenses(行政費用)

Selling expenses顧名思義就係銷售有關的費用，例如廣告咁，要睇佢做得好唔好，可以睇一睇selling expense個增長幅度係唔係同revenue差唔多。如果係，咁姐係公司做推廣真係搵多左生意，相反，就係係度晒錢。

Administrative expenses 係好好的一個指標去睇一間公司做成點，因為administrative expenses佔revenue比重愈大，就姐係代表間公司的效率愈低，又或者公司有好多廢柴或老屎忽。呢D對公司來講唔係一件好事來，所以係同一個估值下，揀一個administrative expenses佔revenue比重低的公司係比較好，最少可以知道間公司的競爭力比較好。

新股分析系列 - 惠生國際(1340)

公司質素 (25%): 10分

首先公司用的唔係四大會計師行，連新上市都唔用就真係十分有趣。然後身處一個條數完全唔知點check的行業，你叫豬肉佬點開單俾你呢? 諗下就知唔知點做啦。之後公司的豬仲可以fair value入帳，(根據HKAS 41, 生物資產可以以公允值減銷售成本入帳) ，由於我已經係超大現代同雨潤食品(呢D第一類產業的公司)輸左好多錢，我係點都唔會再交呢D學費，賺少一次都係咁話。

行業獨特性 (20%): 10分

市場上賣豬肉都提過有雨潤食品，仲要人地一年做過百億生意，惠生仲係講緊十億生意，人地有一半係假數都多佢十倍，無理由唔買龍頭去買佢。就算係普甜食品(1699)都比佢大，所以完全無特別，最多值10分。

公司估值 (25%): 10分

雨潤食品賺唔到錢唔好計，普甜食品個PE同佢差唔多，但係比佢大三倍，我為咩要買惠生? 雖然佢個估值唔似其他新上市的公司，下下幾十倍PE咁上，但係佢係唔係真係賺咁多錢，我就真係唔知了

市場氣氛 (30%): 10分

呢排你邊有聽人話炒新股好賺錢，下下超額幾百倍呢? 所以氣氛一般，雖然未到股災咁，但係新股市場一D都唔熱。

總分: 40分

新股分析系列 - 簡介

好多人叫我寫下股票，唔好成日寫咁理論的文章，教下人地賺錢。小弟不才，唔係好識睇圖賺錢，又唔識得日日炒出炒入來賺錢，但係抽新股好似無咩點輸過錢。所以，第一次寫股票文章就會以新股作為切入點，去分析一下新股究竟入唔入飛好。

港股筆記新股評分準則:

公司質素 (25%): 一間好公司上市之後會升，唔好的公司會跌，就係咁簡單。
行業獨特性 (20%): 第一間上市點都多D人留意，例如:第一間殯儀股, 第一間夜店，遲D可以第一間妓院都會值D
公司估值 (25%): 值100蚊的野1蚊買同10000蚊買係唔係唔同先?
市場氣氛 (30%): 呢個因素其實都好重要，因為新股熱起上來，咩都會升，所以呢一個因素係完全唔可以忽略。

由於每一隻新股的招股都係得幾日時間，即使可以提早拎到招股書(大家知唔知大戶其實可以早D拎到呢?)，都只係得幾日時間去分析，所以新股分析系列只會以短短幾百字來講呢間公司。

最後，買唔買係自己決定，同埋要加D頭盔。

本報告的資料及意見乃源於港股筆記的內部研究活動。本報告內的資料及意見，港股筆記不會就並公正性、準確性、完整性及正確性作出任何申述或保證。本報告所載的資料及意見如有任何更改，港股筆記並不另行通知。港股筆記概不就因任何使用本報告或其內容而產生的任何損失承擔任何責任。本報告亦不存有招攬或邀約購買或出售證券及/或參與任何投資活動的意圖。本報告只供備閱，並不能在未經港股筆記書面同意下，擅自複印或發佈全部或部份內容。

投資物業(Investment Properties) (3) + 會計政策 (Accounting Policy) (1)

難度:3/5

其實仲有一個可能性，根據HKAS 40，公司係可以用成本法將投資物業入帳，姐係點? 姐係20年前用10萬買入的物業，而家個價值都係10萬囉(未計折舊)，已經無咩公司咁蠢會咁做啦，點睇果間公司用咩會計政策? 去睇note 1(g)。

投資物業是按公允價值記賬。投資物業公允價值的變動，或報廢或處置投資物業所產生的任何收益或虧損均在損益中確認。

所以大快活係以公允價值來將佢的投資物業入帳的，而載通(0062)，姐係九巴的母公司，係按成本減累計折舊及減值虧損列賬。姐係代表，其實九巴的投資物業係比佢帳面上值錢的，仲要每一年佢要計提折舊，所以點解載通咁易蝕錢了。

大家可以睇到，唔同的會計政策，係會對不論Income statement或者balance sheet都會有不同影響的，所以要好detail咁睇financial statement，一定要睇佢的會計政策，所謂devil are in details

利潤表 (Income Statement) (4)

難度:1/5

又返返去income statement，講左好耐都係講左幾條line item，如果每一篇都有錢收你話幾好呢。

咁從收入睇落去，就見到cost of sales，咁當然包括食材、人工、租金咁啦，呢個位係大快活來講無咩出奇。

再落就係其他收入同其他所得淨額，通常呢個位都有特別野。我地去睇一睇note4。

其他收入係指利息收入，咁完全無咩得別。

其他所得淨額有D咩呢? 原來今年係有14.3M的賣樓收益，咁的話，扣左佢未比上年其實係倒退? 原來又唔係喎，因為上年都有一個叫退回租賃已收取的補償，都有13.5M。但係如果來年無呢個收益的話，純利可能倒退呢。

係呢個other income係好多時候會有唔同的收益影響當年的利潤，而呢D利潤係對你買一間公司無咩意義，所以係做估值的時候應該要將呢D一次性的項目扣除。

投資物業(Investment Properties) (2)

難度:2/5

又返返去投資物業啦，無可避免，我地買的公司入面一定會有一定數量的投資物業，咁我地點知道佢地投資物業有幾真，果個valuation gain有幾真呢?

以大快活來講，佢地投資物業的估值為58M(可以參考note 12(a))，而一年的租金收入為4.3M，姐係個yield/cap rate(回報率)為7.45%，估值算係合理。點計? 4.3/58咁計

咁點叫合理先? 你諗一諗你好簡單拎去銀行做人仔定期都有2%以上啦，大陸存款仲可以高好多，點都有3-4%，如果個yield得2%未肯定唔合理囉。咁10%又合唔合理? 你諗下，公司梗係想自己個income statement靚D架啦，一定會想投資物業愈高愈好，咁個yield一定會細，如果公司都覺得係有10%，佢的投資物業應該要係日本先得啦。

咁其實佢D投資物業係邊? 根據Listing Rule(上市條例)，佢係要將有關物業的地點披露出來，就係呢度。

利潤表 (Income Statement) (3)

難度:2/5

好啦，又返返去Income statement，咁仲有咩好講先? 我梗係一條條慢慢講來呃稿費啦。見唔見到個難度升左做2?

今次要講一講Revenue(收入/營業額)，大快活的營業額好理所當然地係賣野食啦。大家可以去睇一睇note 3(a).

原來大快活唔單只係賣野食，仲有做收租佬? 其實之前果一篇都有講到大快活係有投資物業啦。咁快唔記得就上返上一個post睇啦。睇多一間大家樂又點?

原來大家樂有咁多樣收入，我地仲可以睇到大家樂集團有D唔係佢地自己直接經營的店舖，因為我地睇到有特許權收入。所以唔同的公司可以有唔同的收入，大家睇收入呢個note就可以睇到公司收入的來源。